首  页 > 证券市场策略
申万宏源:A股调整超20%仍有牛市
南海网 http://www.hinews.cn  时间:2015-06-23 08:55 来源:申银万国 

  近期A股大幅回调,申万宏源发布研究报告指出,三个“反身性”困扰市场,级货币政策的反身性、管理层态度的反身性、新经济投资逻辑的反身性。短期市场需要时间恢复元气,反身性对市场的负面效果不可忽视。

  申万宏源认为,如果配资清理真的超预期,导致风险偏好受到极大伤害,市场整体休整时间真的超预期达到3个月以上,但是长期看,牛市仍在,毕竟在QE的大背景之下,日经225在2013年5月高点之后在15%的震荡区间之内运行超过了一年,而之后重拾牛途。

  短期而言,申万宏源指出关注周二周三打新资金回流的市场试验。短期率先反弹的可能是领跌的中国中车、全通教育、安硕信息等互联网+公司,建议关注次新股的高送转以及地方国企改革。绝对收益投资者仍然建议控制仓位,在弄清楚场外配资是否行政性严格清理之前,不要急着抢反弹。

  对于市场

  以下是报告全文

  核心结论:

  (1) 短期市场需要时间恢复元气,反身性对市场的负面效果不可忽视。关注周二周三打新资金回流的市场试验。短期率先反弹的可能是领跌的中国中车、全通教育、安硕信息等互联网+公司,我们建议关注次新股的高送转以及地方国企改革。

  (2) 这次牛市途中的震荡调整幅度可能确实不能用历史经验衡量,即便调整超过20%,或者调整时间超过3个月,也不要丧失牛市信心

  (3) 绝对收益投资者仍然建议控制仓位,在弄清楚场外配资是否行政性严格清理之前,不要急着抢反弹;相对收益投资者可以利用震荡积极调整结构,同时也需要控制仓位。

  逻辑:

  首先承认我们预感到了风险,但是没有给出最优解。两 周前,我已坐卧不安,但系统性评估之后仅仅认为需要对鸡犬升天的小市值股票多一分谨慎。我们之前得想法是此次调整的幅度有限,尽管建议绝对收益投资者控制仓位,但是认为相对收益投资者均衡结构重于减仓。本周上证指数下跌13%,创业板指跌幅逼近15%,调整幅度和力度超出我们的预期。但回头看,直接减仓可 能才是最优解。

  分析错误原因:猜对了开始,但对场外配资强平引发的反身性估计不足。我 们之前的判断实际上有三个隐含假设:(1) 市场不会怀疑货币政策宽松的大方向;(2) 市场不会怀疑管理层呵护股市慢牛的态度;(3) 市场不会怀疑改 革和新经济的商业模式。实际的情况是调整确实由于小票的赚钱过甚效应,短期需要修正开始,但调整的发展却是在打新资金抽离和配资资金挤出的驱动下,市场对于货币政策走向和管理层呵护股票市场的态度产生了悲观的预期,对于改革和新经济的商业模式也出现了一些反思。(这就是我们在一周回顾中强调的反身性)。这 实际上突破了我们的隐含假设,所以我们只猜对了调整的开始,但对调整的发展估计不足。

  我们面对的现状:三个“反身性”困扰市场,货币政策和管理层态度的悲观预期有待证伪,对于新经济龙头公司(乐视网)财务问题的质疑有待消化。

  (1) 货币政策的反身性:我们反复强调,近期货币政策的变化是PSL替代MLF,锁短放长,压低长端利率配合地方债置换以及稳增长,而这应该是当前货币政策的最优解。但由于反身性 (市场下跌强化了货币政策不再宽松的主观偏见),市场形成了“短端收紧,长端观望”的货币政策预期。证伪这一预期,我们需要一次降准或者是PSL,问 题是PSL公开信息相对滞后;而降准对于稳增长的综合效果不及PSL,被使用的概率并不高,如果六月见不到降准,远水不解近火;而如果立即降准,强平边缘 的场外配资盘可能夺路而逃,造成高开低走,进一步伤害风险偏好。

上一页 1 2 3 下一页
编辑:符慧华
网友评论
我来说两句
用户名: 空为匿名
  • ·在发布信息时,请遵守中华人民共和国有关法律、法规,并尊重网上道德;
  • ·管理人员有权对留言内容进行删改;
  • ·因您的言论直接或间接导致的民事或刑事法律责任由您个人承担。
中信银行网易云音乐联名信用卡 听音乐让生活更精彩!
中信银行信用卡中心携手国际足联全球合作伙伴Visa在北京宣布发行“中信银行FIFA 2018世界杯Visa信用卡”
海南南海网传媒股份有限公司 版权所有 1999-2022
电话:(86)0898-66810543  传真:0898-66810545
地址:海南省海口市金盘路30号新闻大厦10楼
本网法律顾问:海南东方国信律师事务所 李君律师
增值电信业务经营许可证 信息网络传播视听节目许可证 互联网出版许可证
互联网新闻信息服务许可证 广播电视节目制作经营许可证  
关于我们 | 广告服务 | 法律声明