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弹簧市 风格回归均衡
南海网 http://www.hinews.cn 时间: 2018-04-05 10:24 来源:证券导报

  持续两年的蓝筹占优风格将在2018年淡化,市场对价值/成长定价均已偏误不大;当前阶段,分散持仓主导成长占优;下一阶段,择机逆向交易超跌的消费与沉寂的周期。

  弹簧市:主线模糊,定价偏误不大,风格趋于均衡,注重逆向交易。投资难下手,实质是定价偏误不大:整体估值(较之海外)尚可,结构趋于合理,过去便宜的价值股不再便宜而极贵的成长股适度收敛。弹簧市追求收益弹性要重视交易:风格回归均衡(非反转),分散持仓主导成长股阶段性占优;下一阶段,重视估值比价效应带动周期与超跌消费反弹。

  风格具有周期性:近两年以来的蓝筹风格占优,大市值/质优/低估值/高流动性是取胜核心,而当上述因素充分交易后无一不体现出风险特征与周期性波动的特征。反应到估值上,是逐渐对基本面逻辑的透支与蓝筹估值比价的恶化;在交易上,体现为持仓的高度抱团与集中。

  从外资逻辑调整角度看风格回归均衡:作为重要的边际增量,2016年以来持续流入的外资强化了A股的蓝筹风格。但是2018年外资增量逻辑或进入“下半场”,即美股估值上行动能存疑,资金外溢效应减弱;全球权益市场不确定性加大甚至带来外资阶段性增量变减量的风险(如今年2月份);此外,外资配置结构上同样出现了减配蓝筹与加仓中小创迹象。

  应对策略:1)分散持仓主导成长阶段性占优,增配中小创,行业层面增配先进制造,计算机/通信/电子/军工/新能源,以及持仓经历长期回落的医药。低仓位、偏小市值带来股价高弹性,但当前尚不具备大幅提升估值的条件,阶段性的估值偏高将成为核心风险。2)核心资产收缩,选择波动中外资仍有逆势加仓的品种或为价值端的上佳品种。有望成为价值端应对冲击、赚业绩估值匹配的较好选择。3)消费升级长逻辑+短期调整提供收益空间的航空、新零售、黄金珠宝、保险。从逆向交易的视角来看,上述领域已出现了“Buy-and-Hold”式的收益机会。4)交易的下一阶段,沉寂的周期有望在4-5月份随着对需求预期的修复迎来反弹。

  (国泰君安证券)

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